La gestora británica de inversiones Federated Hermes ha presentado sus perspectivas de mercado para 2022. Un año repleto de oportunidades para los inversores y en el que las incertidumbres de la recta final de 2021 se irán disipando en gran medida.
Fraser Lundie, CFA Head of Credit, Ingrid Kukuljan, Head of Impact and Sustainable Investing, y Patrick Marshall, Head of Private Debt explican las tendencias y nichos de mercado del nuevo año que está a punto de comenzar.
Fraser Lundie CFA, head of credit
Los fundamentales del mercado de crédito han experimentado un impresionante repunte y se prevé que sigan siendo sólidos en 2022, con la reapertura de la economía alimentando la recuperación de la salud de los balances. Los beneficios empresariales han superado las expectativas, pero es probable que muestren una mayor diferenciación en el futuro. La diferenciación se verá impulsada por las limitaciones de la oferta que provocan interrupciones en algunas áreas, lo que crea una presión sobre el crecimiento de la producción y la inflación, que, en nuestra opinión, ya está comenzando a afectar. Esto puede hacer que el telón de fondo se convierta en un escenario de "superación", en el que el deterioro de los márgenes sea el principal obstáculo para los fundamentales del crédito. Es poco probable que esto sea suficiente para cuestionar el caso de la asignación a este activo, pero puede poner a prueba las valoraciones actualmente reflejadas en los sectores más cíclicos, partes de la deuda de los mercados emergentes y en los segmentos más bajos de la calidad crediticia.
El panorama técnico es más favorable para el crédito en 2022. Se prevé que la oferta neta descienda moderadamente desde los niveles récord registrados este año. La solidez de los flujos de caja asegurará las métricas crediticias y es poco probable que se produzca una rotación de activos, ya que sólo se producirán pequeñas subidas de tipos y la política de estímulo de los bancos centrales seguirá siendo muy acomodaticia. A la luz de las elevadas valoraciones en el mercado de renta variable, junto con el muy incierto contexto de los bonos gubernamentales, la menor beta y la naturaleza de la calidad del crédito pueden hacer que se utilice más como una clase de activo de refugio.
El auge de las materias primas, en particular del petróleo y el gas natural este año, ha ocultado en cierta medida la continua importancia de la sostenibilidad y los factores ASG en el activo. Esperamos que esta situación sea de corta duración y que, tras la COP26, se produzca un impulso renovado hacia un mercado más matizado, que recompense a las empresas que tengan más en cuenta los riesgos y las oportunidades relacionados con el clima desde el punto de vista de la gobernanza, la estrategia y la gestión de riesgos. Las empresas tendrán que analizar cada vez más sus estrategias de descarbonización. Los objetivos basados en la ciencia (SBT) están demostrando ser un buen indicador al que muchos se están adhiriendo a través de la Iniciativa SBT. Un análisis financiero y de sostenibilidad holístico es clave para obtener resultados positivos. A ello puede contribuir implicación corporativa. A medida que las métricas y los objetivos se comprendan mejor, también lo hará la diferenciación entre empresas, entidades financieras y gobiernos, lo que deja a los gestores de activos con una gran oportunidad de añadir valor.
En el futuro, seguiremos adoptando un enfoque activo y conservador de la inversión crediticia que utiliza un análisis detallado y ”bottom-up” de la solvencia y las credenciales de sostenibilidad de las empresas, algo que creemos que nos ayudará a buscar las oportunidades que tan a menudo se pasan por alto.
Ingrid Kukuljan, Head of Impact and Sustainable Investing
Los mercados globales de renta variable han experimentado una importante volatilidad en 2021, impulsada por la inflación de los precios, las expectativas de los tipos de interés y la escasez de materias primas. Aunque estas tendencias pueden persistir y provocar periodos en los que la rentabilidad del mercado se vea impulsada por factores de estilo, seguimos centrándonos en los fundamentos de las empresas y en sus perspectivas a largo plazo. De hecho, la volatilidad de los mercados puede ofrecernos la oportunidad de comprar empresas expuestas a megatendencias de impacto con valoraciones atractivas. Nos ha animado ver que la mayoría de nuestras empresas han superado las estimaciones y han aumentado sus previsiones durante 2021, lo que demuestra la fortaleza de la demanda de sus productos y servicios, que responden a las necesidades acuciantes del mundo.
La inflación ha sido una de las principales preocupaciones de los inversores de cara al próximo año. Nuestra opinión es que los cuellos de botella en la cadena de suministro que se están produciendo como resultado de la reapertura mundial, seguirán presionando los precios al alza hasta bien entrado el año 2022. Esto, unido a un aumento de la demanda por la reapertura y a los efectos de base, exacerbará aún más la actual histeria inflacionista. Nosotros somos partidarios de la opinión de una inflación transitoria: no vemos que las recientes subidas de precios sean sostenibles.
Como inversores a largo plazo, nos centramos en las megatendencias que esperamos que se desarrollen en los próximos cinco años y más allá. Para ello, consideramos que las tendencias estructurales a largo plazo son deflacionistas, impulsadas por los avances tecnológicos, la demografía, la ralentización del crecimiento en China y los elevados niveles de deuda. En nuestra estrategia Impact Opportunities invertimos en valores que aportan soluciones innovadoras a necesidades críticas del planeta y de la sociedad. Como tales, están expuestos a fuentes de demanda escalables y duraderas. Tras esta subida de precios, esperamos que el crecimiento tienda a la baja y que la inflación sea menor, lo que favorece a los valores de calidad y de crecimiento, en los que está posicionada nuestra cartera. Nos inclinamos por sectores como el sanitario, que actualmente están expuestos a fuertes megatendencias y también tienen un historial de defensa de los márgenes y de crecimiento de los beneficios a largo plazo.
Patrick Marshall, Head of Private Debt
Gracias al optimismo generado por la implantación de la vacunación en el Reino Unido y en Europa continental, junto con las políticas de reapertura de las economías, el mercado ha sido muy boyante durante la última parte de 2021. El flujo de transacciones se encuentra en su punto más alto en toda Europa, incluso en el sur de Europa, donde los países han sido considerados tradicionalmente como territorios difíciles para los inversores debido a un entorno legal que es menos favorable para los acreedores. Se espera que esto continúe en 2022, incluso si los casos de Covid empiezan a aumentar de nuevo en toda Europa y algunos países vuelven a estar bloqueados.
Sin embargo, con una importante cantidad de "polvora seca" disponible por parte de los prestamistas, la competencia por las transacciones seguirá siendo intensa y se espera que esto continúe durante todo el año 2022. Los prestamistas “unitranche” [estructura de préstamo híbrida] querrán recuperar la cuota de mercado de los bancos compitiendo en las estructuras de los préstamos, y en el mercado se espera que el apalancamiento siga aumentando en este segmento, posiblemente por encima de 7,5 veces.
Habrá que ver si esta estrategia tiene éxito, pero esperamos que sea atractiva para los prestatarios de los sectores más cíclicos de la economía, que querrán beneficiarse de unas condiciones más laxas para protegerse en caso de una futura recesión. Además, las empresas de capital riesgo tratarán de aumentar el apalancamiento de las transacciones para mejorar el rendimiento de sus inversiones, ya que los múltiplos de valoración son cada vez más elevados, lo que encarece el coste de adquisición de las inversiones.
En el ámbito de los préstamos senior con garantías, se espera que los rendimientos se mantengan estables. Este segmento está controlado por los bancos, que no pueden reducir los rendimientos debido a las limitaciones regulatorias acerca del coste del capital, y los unitranche tampoco pueden rebajar los rendimientos debido a sus objetivos de rentabilidad. Sin embargo, a largo plazo, en el espacio “unitranche” vemos que los rendimientos se reducen marginalmente, ya que la competencia para desplegarlos continúa. Esto será marginal, ya que la competencia no se centrará en el precio, sino en las condiciones de los préstamos.
El aumento de las presiones sobre las cadenas de suministro, que ha puesto en tela de juicio las cadenas de suministro "just in time" de muchas empresas europeas, sigue siendo un factor de riesgo en el futuro. El aumento del precio del petróleo y del gas, junto con la reducción del apoyo gubernamental a raíz de la reapertura de las economías europeas, también podría repercutir en la calidad del crédito, y estas serán áreas potenciales de riesgo para 2022.
El enfoque en materia ASG seguirá creciendo entre los inversores de deuda privada. Los prestamistas que han adoptado un enfoque basado en recompensar buenas prácticas ASG, rebajando el coste de los préstamos por demostrar buenos comportamientos, aumentarán las rebajas potenciales en las rentabilidades de los préstamos de los 5 a 15 puntos básicos actuales a reducciones más importantes. Esto será el resultado directo de una opinión cada vez más extendida en el mercado de que estas pequeñas reducciones en las rentabilidades de los préstamos no garantizan la mejora de los comportamientos relacionados con riesgos ASG. Continuaremos con un enfoque ASG centrado en documentar los cambios necesarios en los comportamientos en lugar de incentivarlos.
Aunque se espera que el mercado siga siendo muy boyante en 2022, todos los participantes son conscientes de la incertidumbre y los riesgos que acechan en el fondo. Seguimos viendo valor para 2022 en las jurisdicciones del norte de Europa que son favorables a los acreedores, a pesar de las incertidumbres actuales en torno a la posible reducción del apoyo gubernamental a los prestatarios, que podría afectar a la calidad del crédito. Asimismo, los préstamos garantizados senior son el área clave de atención en un mercado que requiere disciplina en las prácticas de préstamo.
Para descubrir todas las perspectivas de Federated Hermes, visite nuestra página:
De cara a 2022 de Federated Hermes (International) (hermes-investment.com)
Aviso legal
El valor de las inversiones y la rentabilidad podrán disminuir o aumentar, y puede que no recupere la cantidad original invertida.
Solo para inversores profesionales. La presente es una comunicación de marketing. Este documento no constituye una solicitud u oferta a ninguna persona para comprar o vender valores, instrumentos o productos financieros. No se debe tomar u omitir ninguna medida en función de este documento. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias personales y puede cambiar. Este documento no constituye asesoramiento en materia legal, fiscal o de inversión, por lo que los inversores deben basarse en su propia valoración al respecto o buscar asesoramiento. Antes de realizar cualquier inversión (nueva o continua), consulte a un profesional y/o asesor de inversiones en cuanto a su idoneidad. A menos que se indique lo contrario, todos los datos numéricos proceden de Federated Hermes. Los puntos de vista y opiniones contenidos en este documento son los del autor y pueden no representar necesariamente puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones.
Emitido y aprobado por Hermes Fund Managers Ireland Limited («HFMIL»), entidad autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda. Domicilio social: The Wilde, 53 Merrion Square, Dublín 2, Irlanda. Sucursal en España, con NIF W0074815B; registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores, con número de registro oficial 36.
Los mejores roboadvisors de 2025
Invierte de forma inteligente y sin complicaciones. Descubre cuáles son los mejores roboadvisors para hacer crecer tu dinero.
